Epreuve de Gestion (CEC2015) : avec correction

Exercice 1 (12 points) :

I. Choix d'investissements en avenir certain

La société X envisage la création d'une nouvelle chaîne de production. Le coût global de l'investissement à réaliser sera de 5 000 KDH. Cette chaîne devrait entraîner les chiffres d'affaires additionnels suivants par rapport à l'activité actuelle de la société (en KDH) :

n+1	n+2	n+3	n+4	n+5
5000	6000	7000	8000	9000

La chaîne sera amortie linéairement sur 5 ans et devrait être cédée à la fin de l'année n + 5 pour 500 KDH.

Le BFR sera de 90 jours de CA HT et sera mis en place en début d'année.

Les charges variables d'exploitation devraient rester égales à 70% du CA sur toute la période.

L'entreprise pense que l'activité induite par cette chaîne devrait s'arrêter au bout de 5 ans.

Outre le financement intégral par fonds propres, la société peut recourir à un contrat de crédit-bail entraînant le versement d'une redevance annuelle de 1 100 KDH. Les redevances sont versées en début d'année, et l'entreprise a la possibilité d'acquérir les équipements à la fin du contrat pour 300 KDR. 

Elle peut également recourir à un emprunt de 5 000 KDH au taux de 8% l'an, remboursable par annuités constantes sur 5 ans.

Travail demandé:

Étudiez la rentabilité du projet en déterminant:

• 1. le taux de rendement comptable;
• 2. le délai de récupération;
• 3. le taux interne de rentabilité;
• 4. la rentabilité financière dans les cas suivants:

(a)financement par fonds propres;

(b)financement par crédit-bail :

(c)financement par emprunt.

CORRECTION

Les calculs du taux de rentabilité comptable (ROI), du délai de récupération et du TIR sont résumés dans le tableau suivant :

La détermination du délai de récupération, on ne doit pas tenir compte du BFR puisque sa date de récupération est connue (fin du projet).

Quant à la rentabilité financière dans l'hypothèse d'un financement par fonds propres, elle est tout simplement égale au TIR. Aucun calcul supplémentaire n'est donc nécessaire. Il n'en est pas de même dans le cas d'un crédit-bail où la rentabilité financière se détermine ainsi :

Il faut remarquer la prise en compte d'un décalage sur les redevances de crédit-bail. Cela s'explique par le fait que les redevances sont payées d'avance. La redevance prise en compte dans les charges d'un exercice est payée à la fin de l'année précédente. Il y a donc un décalage de trésorerie d'une année. Ce décalage s'observe la première année et est ensuite nul puisque le montant des redevances est constant. Il disparaît la dernière année en raison de la fin du contrat de crédit-bail. Par ailleurs, il est supposé que l'entreprise va exercer l'option d'achat puisque le prix de revente des équipements est supérieur à leur prix de rachat.

Pour la rentabilité financière dans le cas d'un financement par emprunt, il faut d'abord établir le tableau d'amortissement de l'emprunt. Ce tableau se présente comme suit :

En résumé, le projet présente une bonne rentabilité. Le TIR et les rentabilités financières sont d'un bon niveau et le meilleur mode de financement est le financement par emprunt (avec financement du BFR initial par fonds propres). L'endettement classique permet en effet d'avoir le meilleur taux do rentabilité financière.

II. Choix d'investissements en avenir incertain

La société X doit en réalité choisir entre le projet étudié ci-dessus et deux autres projets d'unité de production. Les rentabilités de ces trois projets varient avec le taux de croissance de l'économie. Les valeurs actuelles nettes de chaque projet ont été déterminées de la façon suivante selon le taux de croissance de l'économie:

Situation économique	Probabilité	Projet l	Proiet II	Proiet ID
A : Forte croissance	0,20	5 100	6400	7500
B : Croissance modérée	0,35	4000	3000	6000
C : Ralentissement modéré	0,30	400	1600	- 2 000
D : Récession	0,15	-4000	- 5200	- 580O

Travail demandé:

Sachant que les trois projets sont indépendants et exclusifs, indiquez à l'entreprise le projet à retenir (en considérant au besoin un coefficient d'optimisme de 60%).

correction:

l'espérance de rentabilité pour les 3 projets :

variance pour les 3 projets :

Exercice 2 (08 points)

Pour se doter d'une machine d'une valeur de 950.000 DR, l'entreprise «TEXAR» a le choix entre deux options:

1 option: la location de la machine moyennant un loyer de 30.000 DR payable au début de chaque mois pendant 36 mois.

2: option: Acquisition de la machine au moyen d'un emprunt bancaire au taux annuel de 12 %, remboursable par 36 mensualités égales.

1. Calculer le montant de la mensualité à payer à la banque (2 points).
2. Sachant que--le prix-de revente de la machine à la fin de la 3ème .année d'utilisation pourrait être estimé à 300.000 DH, quelle option conseilleriez-vous à l'entreprise? (4 points).
3. Quel devrait être le montant du loyer pour que les deux options soient équivalentes? (2 points)

N.B. ignorer la TVA et retenir, si nécessaire, un taux mensuel équivalent.

Exercice 3 (08 points)

Le service de distribution de la Société «TIZA S.A.» compte 60 représentants, qui utilisent, dans les conditions suivantes, leur voiture personnelle pour les besoins de leur travail.

Actuellement, la société les indemnise en leur versant 2,00 DR par kilomètre parcouru.

La société «TIZA S.A. » étudie d'autres solutions d'indemnisation qui sont proposées:

Proposition 1: La société « LOCAR » propose une location de voitures « CitroS » aux conditions suivantes:

• Loyer annuel forfaitaire par véhicule: 28 800 DR;
• Durée du contrat : 5 ans;
• Une fraction des coûts proportionnels au nombre de kilomètres parcourus, soit 0,80 DR par kilomètre, resterait à la charge de «TIZA S.A. »,

Proposition 2: 

Les voitures «CitroS » peuvent être acquises en toute propriété, pour le prix de 200 000 DR, payable au comptant.

L'exploitation, d'une voiture « Citro5 » acquise dans ces conditions, entraînerait, sur la base de 20 000 kilomètres parcourus annuellement, les frais suivants (matières consommables et frais proprement dit) :

Frais proportionnels aux distances parcourues	6 000 DR
Frais indépendants des distances parcourues  :	10 000 DR
Total	16000 DH

les voitures sont amortissables, linéairement, en Sans.

Leur valeur résiduele, après 5 années d'usage, est considérée comme nulle.

Travail à faire:

1. Exprimer le coût annuel par véhicule, en fonction d'un kilométrage annuel x, suivant qu'il y a indemnisation (situation actuelle), location. ou acquisition. Faire une représentation graphique. (4 pts)
2. L'objectif étant de minimiser les coûts annuels d'exploitation des véhicules; Indiquer la solution que vous allez proposer aux responsables de la société «TIZA S.A. ». (4 pts)

(Ne tenir compte ni des problèmes posés par la T.V.A., ni de ceux posés par l'impôt sur les sociétés.)

Chiffrer l'économie annuelle réalisée si les responsables adoptent votre solution.