Capitalisation boursière–Emprunt indivis–Emprunt obligataire–Augmentation de capital

 Capitalisation boursière–Emprunt indivis–Emprunt obligataire–Augmentation de capital

Première partie
La société FINE, au capital composé de 10000actions de nominal 200€, a un projet d’investissement à réaliser début N+1 de 1000K€, amortissable en linéaire sur 4ans. L’investissement devrait générer un BFRE de 30jours de CA HT.
Les prévisions relatives au projet d’investissement sont les suivantes (K€)

Extrait du passif du bilan au 31/12/N (K€)

L’emprunt obligataire sera remboursé in fine au 31/12/N+2.
Concernant l’emprunt indivis, il reste deux annuités constantes de 818K€ à régler, l’une au 31/12/N+1, l’autre au 31/12/N+2.
Le taux de l’emprunt obligataire est de 6,5% et le taux de l’emprunt indivis de 5%.
Au 31/12/N, le taux du marché obligataire est de 4,5% et celui des emprunts bancaires est de 6%. Le cours en bourse de l’action est de 300€.
Le coût des fonds propres est de 11%.

1. Calculer le coût du capital en valeur de marché.?
2. Calculer la VAN du projet d’investissement.?
Deuxième partie

Le projet sera financé à 50% par une augmentation de capital début N+1.
Le solde sera financé soit

• par un emprunt bancaire début N+1, remboursable in fine en N+4 au taux du marché actuel;
•   soit par un crédit-bail aux conditions suivantes: durée du crédit-bail: 3ans; redevances annuelles payables d’avance 174000€, levée d’option en fin de contrat: 27000€, amortissable en une seule fois.3.

 3.Indiquer le mode de financement le moins onéreux?
corrigé :
1 ♦ Coût du capital en valeur de marché
Capitalisation boursière au 31/12/N
10000 × 300 = 3000K€
Valeur de l’emprunt obligataire au 31/12/N
(6,5% × 2500) × [1 – (1,045)–2] / 0,045 + 2500 (1,045)–2 = 2594K€
Valeur de l’emprunt indivis au 31/12/N
818 × [1 – (1,06)–2] / 0,06 = 1500K€

Coût du capital
 (CMPC)CMPC = (11% × 0,42) + [6,5% (1 – 33,1/3%) × 0,37] + [5% (1 – 33,1/3%) × 0,21] = 6,92% ≈ 7%


2 .VAN du projet d’investissement
Flux nets de trésorerie (K€)

VAN au taux de 7%
VAN = – 1000 + 403 (1,07)-1 + ---- + 883 (1,07)-4 = 1030K€
La VAN étant positive, on peut conseiller aux dirigeants de réaliser l’investissement.

3 .Mode de financement retenu
Financement par emprunt
Emprunt = 50% (1000) = 500K€

(1) 30 x 1 / 3 = 10
Coût du financement (t)
500 –20 (1 + t)–1 – ------ – 520 (1 + t)–4 = 0; on trouve t = 4%
Financement par crédit-bail
Flux nets de trésorerie (K€)

(1)  33,1/3% (450) = 150
(2)  33,1/3% (25 / 1) = 9
(3)  33,1/3% (500 / 4) = 42


Coût du financement (t)
326 – 158 (1 + t)–1 – ------ – 33 (1 + t)–4 = 0; on trouve t = 6%
Le financement par crédit-bail est plus onéreux que le financement par emprunt.



















voire plus :

Macro Economie S2
Exercices Corrigés : Macroéconomie
Annales Concours Iscae Maroc (Bac + 2 )